公开企业侧栏：只观察法定披露

14.1 华润燃气：城市燃气集团公开观察

【可核验事实】华润燃气2025年度报告公开披露集团的燃气销售、接驳、综合能源、客户和财务表现，反映城市燃气企业既有资源销售与网络运营，也在发展延伸服务与综合能源。[来源：SRC-D03-HKEX-CR-GAS-AR2025]

可学习的公开问题：销量增长是否带来毛利和现金；接驳业务与持续燃气销售如何区分；上游价格、工业需求和新能源替代如何影响经营；安全投入和数字化如何披露。不能推测某城市项目的调度权、单户安检、价格审批或事故流程，除非有该主体公开文件。

14.2 北控水务：水务资产与运营公开观察

【可核验事实】北控水务集团2025年度报告披露项目资产、运营服务、客户和财务表现，展示水务集团重资产、长期运营、项目组合和现金回收特征；但集团包含污水和环境业务，不能把集团全部数字等同于城市自来水。[来源：SRC-D03-HKEX-BEWG-AR2025]

可学习的公开问题：项目资产和运营服务如何组合；资本开支、应收和融资怎样影响现金；区域化运营与标准化能力如何表达。不能推测水厂具体加药参数、某次水质事件、政府付费条件或内部审批。

14.3 真实企业侧栏的使用纪律

可以做	不可以做
引用年报明确的业务、收入、资产和风险描述	把集团口径硬拆成未披露项目利润
比较公开年度趋势并注明口径	用媒体传闻推断内部事故原因
把披露转成读者应追问的问题	假装知道岗位权限和系统架构
明确日期、主体和币种	把上市公司流程当行业强制标准